银行股，这潭水深不见底的池子，最近可是热闹非凡，四大行股价竟然摸到了净资产的边儿，这可不是闹着玩的，这意味着什么？
是不是该赶紧跑路，落袋为安了？
“Don't count your chickens before they hatch”，这句老话可得记牢了，别高兴太早，这波行情，可能就是最后的狂欢。
话说回来，这四大行，工农中建，那可是银行界的“四大金刚”，随便打个喷嚏，整个市场都得抖三抖。2025年6月，这几位老大哥的股价那是芝麻开花节节高，工行摸到了7.63元，农行也窜到了5.71元，带着42家上市银行的总市值突破了13.5万亿元，比去年底多了1.1万亿，这可不是一笔小数目。“A rising tide lifts all boats”，大船涨水，小船也跟着沾光，中信银行、江苏银行这些小弟也跟着鸡犬升天，股价蹭蹭往上涨，好不热闹。但是，别忘了，现在银行板块的PB中位数才0.66倍，四大行普遍低于0.8倍，距离净资产还有20%-30%的空间，跟欧美银行动不动就1-1.5倍的PB比起来，咱们的银行股还是“便宜货”，这又是为什么呢？难道是老外眼瞎，看不出咱们银行的潜力？恐怕没那么简单，他们心里的小九九，咱们也得掂量掂量。
银行股长期破净，说白了，就是市场不信任，觉得银行里藏着一堆烂账，特别是房地产和地方债，就像两颗定时炸弹，随时可能爆炸。但是，如果四大行的PB真的能回到1，那就意味着市场对银行的看法彻底变了，觉得之前的风险定价太离谱了。“Hope springs eternal”，希望总是有的，国家出手了，又是特别国债注资，又是地方政府化债，就是要给银行吃一颗定心丸，让大家相信，银行的资产质量没问题，净资产是实打实的。而且，现在银行的拨备覆盖率中位数超过200%，就算真有点坏账，也能扛得住，这就像给银行穿了一件防弹衣，安全系数大大提高。更重要的是，险资开始发力了，他们手里握着大把的钱，重仓银行股，而且还把这些股票放到FVOCI账户里，PB=1的银行股对他们来说，那就是“稳定资产”，多多益善。如果银行股的权重能回到沪深300的合理比例，那公募基金也得跟着补仓，预计能带来1338亿元的增量资金，这可是一场及时雨啊！难道这就是传说中的“风来了，猪都能飞上天”？
当然，光靠政策和资金，银行股也飞不起来，还得看自己的本事。现在政策是给力，中长期资金入市，险资要长期考核，公募基金也要看三年以上的业绩，这些都是为了让大家安心持有银行股。而且，四大行的股息率超过4.2%，比10年期国债收益率高多了，存款利率都破1%了，银行股的性价比一下子就凸显出来了，简直就是“旱涝保收”的香饽饽。但是，别高兴太早，银行股也有自己的难处，那就是息差收窄，这可是要命的。2025年一季度，净息差只有1.37%，导致银行的营收和净利润都下滑了，工行一季度净利润都降了3.99%，这还怎么补充资本？“You can't have your cake and eat it too”，想要高估值，就得有高盈利，历史经验告诉我们，PB要突破1，ROE得稳在10%以上，现在四大行的ROE勉强达到11%-12%，但是息差不改善，市场恐怕还是不敢轻易给高价。
那么，问题来了，四大行PB=1之后，行情会怎么走？是到顶了，还是新的开始？短期来看，可能是个高峰，毕竟估值修复的动力已经差不多用完了，四大行PB=1，对应的板块PB大概是0.85倍，接近十年中位数的上限，估值优势已经不明显了。但是，长期来看，银行股可能会出现分化，基本面才是王道。大行要看股息的持续性，能不能维持30%以上的分红率，还得靠特别国债这些外援来补充资本。中小行要看成长性，像成都银行、江苏银行这些，靠着区域经济优势或者财富管理转型，说不定能突破PB=1，走向更高的溢价。“Every cloud has a silver lining”，危机中往往蕴藏着机遇，就看谁能抓住机会，脱颖而出。
四大行股价回归净资产，既是本轮估值修复的高峰，也是分化的序幕，当四大行站上净资产的那一刻，股价的涨幅已经相当可观，市场上的获利盘也会非常丰厚，这时候，锁定利润，持盈保泰，或许才是最好的选择。
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